聚焦科创板

科创板上市申请获上交所受理一个月后，山东奥福环保科技股份有限公司(以下简称“奥福环保”)的审核状态变更为“已问询”，有业内人士指出，这意味着该公司的IPO进程已进入提速阶段。

事实上，奥福环保自2015年起就计划上市，拟上市地点除A股主板外，还曾筹划过挂牌新三板，但最终均未成行。

今年4月，奥福环保将目光瞄向科创板，计划募资5.77亿元，分别投向DPF、DOC、TWC、GPF载体生产等项目。由于科创板对上市公司的“科创含金量”要求颇高，有市场人士提出质疑，研发费用率逐年走低、专利数量较少的奥福环保，符合科创板的定位吗？

研发费用率低于科创板申报企业平均水平

公开资料显示，奥福环保是一家主营产品包括蜂窝陶瓷产品、VOCs废气处理设备和节能蓄热体的公司。其在招股书中强调，自成立以来一直高度重视自主研发能力。在国内首次全面掌握了大尺寸蜂窝陶瓷载体从原材料配方、模具制造到烧成控制等规模化生产各环节的关键核心技术，达到国内领先、国际先进的水平。

但是，从研发成果来看，截至招股书签署日，奥福环保及其子公司共申请了12项专利，其中有7项发明专利，相对其他科创板受理企业来说处于偏低水平。与同行业的日本NGK相比也存在较大差距(注：日本NGK在2018年申请专利180项)。

2016-2018年，奥福环保的年均研发费用金额为1182.39万元，研发费用率分别为8.09%、6.01% 和6.52%。据中信证券统示，目前已申报科创板公司2018年的平均研发费用率为9.7%，奥福环保的研发投入在同期拟科创板企业中处于偏低水平。

奥福环保在招股书中提到，公司重视培育一支高素质的、具有团队精神的研发工程师与研发管理者队伍，重视发现和培养战略研发管理人才和国际研发人才。截至2018年末，奥福环保核心研发人员共4人，其中包括董事长潘吉庆；研发人员76人，占总员工人数的比重为14.53%。2018年，奥福环保人均年薪7.94万元，在所有披露该数据的科创板拟上市企业中排名倒数第二位，仅高于嘉元科技。

经营性现金流连续三年告负

除了“科创含金量”，奥福环保的可持续盈利能力也遭到了业内的普遍质疑。招股书显示，2016-2018年，报告期内奥福环保实现营业收入分别为0.93亿元、1.96亿元和2.48亿元，归母净利润分别为613.5万元、5592.1万元和4679.6万元，经营活动产生的现金流量净额分别为-1284.64万元、-691.66万元和-139.56万元。

此外，奥福环保的短期偿债压力也较大。截至2018年末，奥福环保的负债金额为2亿元，其中短期借款为7349.50万元，一年内到期的长期借款金额为1000万元，而公司账上可使用的货币资金和应收票据金额仅3569.3万元。此次科创板IPO，奥福环保拟将5000万元募集资金用于补充流动资金。

与营业收入大幅增长不同，奥福环保的毛利率呈下滑趋势。招股书显示，2016-2018年，奥福环保主营业务综合毛利率分别为46.29%、59.94%和47.51%，同行业可比公司的综合毛利率平均水平为40.92%、40.67%和37.89%。奥福环保表示，公司的综合毛利率高于可比公司综合毛利率平均水平，主要系产品结构差异所致。

不过，中国网财经记者发现，与同行业可比公司的单一产品相比较，奥福环保的毛利率相对较低。具体来看，报告期内，创业板上市公司国瓷材料的催化系列产品毛利率分别为60.97%、60.34%和65.79%，而相对应的奥福环保的蜂窝陶瓷载体毛利率分别为54.48%、64.22%和 56.06%；海湾环境的工业企业VOCs等废气污染控制系统毛利率分别为30.61%、28.26%和33.37%，相对应的奥福环保VOCs废气处理设备毛利率为31.10%、32.03%和23.79%。此外，奥福环保还要面对下游主机或整车厂商要求产品降价压力，其中蜂窝陶瓷载体产品单价逐年下跌，分别为37.25元/升、35.54元/升和33.71元/升。

向美出口的DPF产品被加征10%进口关税

奥福环保在招股书中表示，随着我国各类机动车排放标准趋严，以及全球范围内对大气污染的重视，未来蜂窝陶瓷载体市场有良好的前景。中国网财经记者注意到，奥福环保的竞争优势主要集中在重型商用货车应用的大尺寸蜂窝陶瓷载体方面。

有业内人士质疑，“2017年受治理超载新政实施、基建投资加速等因素影响，重型商用车产量大幅增长。而2018年国内重型商用货车市场逐渐回归常态，整体的产量也随之减少，因此奥福环保未来的业绩也存在诸多不确定性。”

而此次奥福环保IPO所募资金，将42%的资金投向年产400万升DPF载体山东基地项目，DPF 产品主要应用于柴油车尤其是重型柴油车尾气处理。奥福环保表示，DPF 产能不足将限制公司未来发展。

值得注意的是，奥福环保自2018年开始向北美汽车市场批量出口超大体积规格高性能 DPF 产品，而向美国地区出口的DPF产品已被加征10%的进口关税。若美国政府后续进一步提高关税税率，奥福环保产品的竞争优势将被削弱，美国客户可能会削减订单或要求公司产品降价，从而导致该公司出口美国的销售收入和盈利水平下降。

对于奥福环保在美国市场销售DPF产品的收入占公司营业收入的比例是多少？中美贸易摩擦加剧，会对消化这部分新增产能有何影响？公司有哪些有效措施减少贸易摩擦可能带来的损失？中国网财经记者致函致电奥福环保，截至发稿未收到任何回复。