港股市场对内地生物医药企业持续释放吸引力。

Wind资讯数据显示（下同），截至9月15日，年内在港上市的61家公司中，按第18A章规则上市的生物科技公司（以下简称“18A公司”）有10家，合计首发募资额约80.50亿港元。对比来看，去年全年仅有4家此类公司在港上市，合计首发募资额仅15.12亿港元。

从二级市场来看，今年港股生物科技企业的市场表现亮眼。截至9月16日收盘，年内恒生创新药指数累计涨幅约110.01%，部分18A公司的个股涨幅已超200%。

2018年，香港交易所在《上市规则》中增设第18A章，允许未有收入的生物科技公司在港申请上市。截至9月16日，累计有77家按第18A章制度上市的生物科技公司，合计首发募资约1298.22亿港元，总市值约1.70万亿港元，涵盖抗体、小分子、疫苗、创新医疗器械、手术机器人及细胞疗法等领域。

按第18A章递表企业增多

今年以来，18A公司的IPO进程愈发活跃。除了年内在港上市的10家18A公司外，还有24家生物科技公司按第18A章规则递表。

从产品业务来看，年内上市的18A公司大多专注于创新药物研发，尤其是针对代谢疾病、肿瘤、罕见病等领域的前沿疗法。例如，广州银诺医药集团股份有限公司（以下简称“银诺医药”）、派格生物医药（杭州）股份有限公司（以下简称“派格生物医药”）均涉及GLP-1类药物的研发。

年内港股18A公司上市首日普遍表现优异。银诺医药在8月15日上市，首日股价涨幅为206.48%；江苏中慧元通生物科技股份有限公司8月11日上市，首日涨幅达157.98%。

市场对按照第18A章上市的生物科技公司存在高成长性预期。有生物医药行业投资人士对《证券日报》记者表示，这些企业多处于研发或临床阶段，其估值逻辑高度依赖于未来产品的商业化潜力。一旦核心产品获批上市或取得关键临床进展，对股价会产生积极影响。

香港贸发局研究副总监（代理）赵永础表示：“中国香港不仅提供金融资源，还利用其技术优势，帮助合作企业开拓内地及海外市场，其中香港先进的临床试验能力，以及取得的临床试验数据均获国际认可，使香港成为拓展全球生物医药业务的理想地点。”

资金偏好生物科技板块

港股生物科技公司的繁荣受益于第18A章上市规则的制度改革，也离不开多元化投资者群体的积极参与。

机构投资者的参与程度显著提升。港交所数据显示，截至2025年上半年底，港股生物科技板块占机构投资者持股比例的34%。其中，不少国际投资机构积极布局创新药赛道，18A公司获得大量资金支持。

内地机构投资者也成为生物科技板块的主要参与者之一，尤其是多家内地大型基金成为港股生物科技公司的股东。

南向资金也通过港股通持续涌入。业绩排名靠前的医药主题基金普遍重仓港股创新药标的，如信达生物制药、欧康维视生物等。这些标的在二季度市场表现强劲，从而推动相关基金净值显著增长。可以说，内外资机构的加码为18A公司提供了充足的流动性支持。

不过，更根本的原因在于18A公司自身实力的提升，市场对港股生物科技行业的估值逻辑逐渐发生变化。国金证券研报认为，随着18A公司进入产品收获期，估值逻辑将从研发管线预期转向商业化能力验证。一方面，港股生物科技企业创新能力增强，尤其在肿瘤、代谢病等领域具备全球竞争力。另一方面，18A公司对外授权（License-out）交易愈发活跃。据光大证券统计，2024年，港股18A公司共完成81项License-out交易，总金额达450亿美元。

此外，国际资金也参与了部分18A公司的IPO募资。以南京维立志博生物科技股份有限公司为例，该公司的基石投资者阵容强大，涵盖了国际医疗专业基金和长线资金，如OrbiMed、Sage Partners等均为生物医药领域的美元基金。

“港股市场中存在大量熟悉生物科技企业投资逻辑的投资者，更倾向于承担风险，以期获得未来可能的高回报。”沙利文大中华区执行总监周明子对《证券日报》记者表示，企业在港上市后，更便于其在全球设立研发中心、拓展国际市场、进行跨境并购等。