4月10日晚，瀚蓝环境公布2024年度报告，公司全年实现营业收入118.86亿元，营收规模较去年基本持平，归母净利润16.64亿元，同比增长16.39%；税息折旧及摊销前利润（EBITDA）37.73亿元，EBITDA利润率为31.74%；经营现金流量净额32.73亿元，同比增加了7.91亿元，同比增长31.85%。公司同时宣布2024年利润分配计划，拟每10股派发现金红利8.0元（含税），同比增长66.67%，占当期归母净利润的39.20%。

瀚蓝环境表示，2024年是公司“十四五”战略的关键一年，公司面对复杂严峻的内外部形势，顶住压力，保持战略定力，实现战略突破，坚持“固废处理为拓展核心、水务能源协同发展”的“一体两翼”业务发展模式，持续聚焦主业发展，内外兼修提高运营水平，在控制风险的基础上积极拓展，综合运用并购重组等方式提高发展质量，用自身发展的确定性抵御外部形势的不确定性，保持可持续良性增长。

焚烧项目进入运营期，自由现金流大幅增加

2024年，瀚蓝环境持续聚焦提升管理与运营能效，通过内部管理与技术创新双轮驱动，持续提升内部精细化管理水平，强化产业协同能力，巩固产业链降本增效成果，提升项目盈利能力。报告期内，公司各主营业务毛利率均有所提升。

固废处理业务方面，2024年共实现主营业务收入60.08亿元，净利润10.25亿元，运营类业务共实现收入54.78亿元，同比增长4.13%，净利润10.04亿元，同比增长9.64%，其中垃圾焚烧发电业务实现净利润为9.32亿元，同比增加1.66亿元，同比增长21.63%。在工程与装备业务收入大幅减少的背景下，固废处理运营类业务收入保持稳定增长并维持较高的盈利水平，收入结构进一步优化。瀚蓝环境的垃圾焚烧项目区位优势好且运营效率高，全年生活垃圾焚烧发电产能利用率约为119%，继续位列行业领先水平。在对外供热量增长33.53%的情况下，生活垃圾焚烧发电吨垃圾发电电量、吨垃圾上网电量同比均实现增长。

能源业务方面，公司共实现收入37.58亿元，随着天然气业务进销价差及工程毛利有所改善，天然气业务保持在正常盈利水平。供水与排水业务方面，公司分别实现收入9.72亿元和7.46亿元，均实现同比增长。供水产销差率控制在6.84%，同比降低0.88个百分点，处于行业前列；排水业务新增雨水管网委托运营1083公里，并进一步拓展轻资产运营业务，持续扩大水环境综合治理领域业务。

2024年公司资本性支出为17.08亿元，同比减少约5.9亿元。公司全年实现自由现金流为13.58亿元，同比增加11.93亿元，同比增长723.81%。随着公司在建项目的陆续完工及新开工项目的减少，在没有新项目增加的情况下，预计2025年全年公司资本性支出将保持下降趋势。

数智化转型、科技创新与管理升级成效显著，展现并购整合信心

瀚蓝环境以丰富的并购整合经验在行业闻名。2024年，瀚蓝环境在数智化建设、科技创新助力降本增效、精益管理方面取得了一系列成绩和突破。

2024年，公司在人工智能结合技术创新、管理提升等方面进行了大量探索，通过系列的技术创新和模式创新，推动科技创新成果快速转化，助力企业降本增效和运营优化。部分技术创新成果已取得良好的应用效果。在固废业务处理端，实现行业领先的垃圾吊智能化运行水平，并打造固废治理的“工业大脑”，促进固废处理智能化、数字化转型，以数据驱动方式快速提升垃圾焚烧发电效益。目前，公司“工业大脑”已在多个城市实现有效复制和应用。此外，公司各主营业务均已接入智慧管理平台，以新质生产力实现城市综合环境服务提质增效。

在供应链管理体系方面，瀚蓝环境通过加大集中采购力度、供应链管理平台的建设与实施及供应商管理机制的应用，实施精益化运营管理，降本增效成效明显。瀚蓝环境表示，供应链全面统筹的力度还在持续加大，若并购粤丰环保完成后，相信规模优势和经济性将进一步凸显，企业降本效益将更明显。

在财务管理方面，进一步深化共享财务、业务财务和战略财务为一体的财务管理模式建设，持续优化财务共享系统的排款及资金调拨机制，提升资金管理效率，强化监管和进一步赋能业务。此外，公司把握利率下行机遇，持续推进通过贷款置换等方式降低财务费用；紧跟融资市场动态，积极筹划各项融资方案，2024年公司发债成本达到省内同业3A评级企业利率水平。粤丰环保年报显示，其2024年的融资实际利率介乎2.60%至7.95%之间，由此可见，并购后瀚蓝环境有望利用优势降低粤丰环保融资成本。

据年报显示，瀚蓝环境于2024年7月启动的拟以协议安排方式私有化粤丰环保项目进展顺利，预计2025年上半年完成交易。由其年报一系列提升精益管理能力的举措可以看出，瀚蓝环境已为本次并购整合做好全面的准备。瀚蓝环境表示，2025年基本完成财务、人力资源、供应链、信息、品牌、合规等职能条线的整合，保持生产运营有序开展和融合，并购协同效应初步发挥。

挖潜固废资源化利用与绿色环境权益，探索多元增收新路径

瀚蓝环境年报显示，公司通过一系列技术创新和模式创新，使得现有资源的深度利用获得了更高资源化价值。

在固废处理领域，公司深入推进多源固废处理的“瀚蓝模式2.0”，提升协同效能，并将生活垃圾焚烧发电产生的蒸汽余热为周边企业供应绿色热源。2024年，公司实现对外供热148.23万吨，同比增长33.53%，对外供热收入约2.12亿元，同比增长约31%。另外，公司17个垃圾焚烧发电项目对外供热业务协议中有12个实现供热，未来尚有项目陆续实现供热。据资料显示，瀚蓝环境2022年、2023年供热量分别为82.06万吨和111.01万吨，供热业务上升趋势明显；加上公司拟并购对象粤丰环保尚有较多区位优质的焚烧项目可开发供热业务（2024年供热规模约31.30万吨），合并后公司供热业务潜力有望大幅增加。

此外，公司还在炉渣、飞灰、餐厨垃圾、农业垃圾、工业危废等领域实现不同的资源化利用突破。

值得注意的是，公司正积极布局绿色环境权益相关业务，已成立售电公司和碳管理中心，探索与算力等产业的协同发展模式，把握“绿电直供”市场机遇，推动绿色资产的开发与交易。公司旗下24个生活垃圾焚烧发电项目已核发绿证超1100万张，有效期内可交易绿证超过550万张。截至目前，共完成绿证交易284万张。

加快回款奠定稳健经营基础，战略并购实现规模优势倍增

报告期内，瀚蓝环境的财务状况得到进一步的优化。截至报告期末，公司的资产负债率为61.28%，同比下降2.86个百分点，全年经营活动产生的经营现金流量净额32.73亿元，同比增长31.85%，2024年内存量应收账款回款超24亿元。公司表示将继续加强应收账款的催收工作，争取2025年收回存量应收账款不少于20亿元。

若瀚蓝环境私有化粤丰环保完成，瀚蓝环境的垃圾处理总规模将从45050吨/日（含参股项目）提升至97590吨/日，晋升为国内前三、A股第一。财务口径看，按粤丰环保6月底并表模拟测算，公司的营收规模水平将达131亿元，总资产规模突破640亿元，大幅奠定公司总资产与营收的规模优势。

近期，长江证券表示，瀚蓝环境在产能持续扩张同时仍能保持吨发电量、吨上网电量整体上行，主要得益于瀚蓝环境在垃圾焚烧行业长期深耕积累的强大运营实力。粤丰环保12个项目所在省份中有9个与瀚蓝环境项目所在省份重合，且广东同为二者发展基地，预计未来瀚蓝环境与粤丰环保在业务端将有更多协同，公司整体效率将持续提升。

东吴证券研究显示，近期相继出台利好固废处理行业的政策，包括《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》《中共中央 国务院关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》等，随着垃圾处理费收费机制的完善，将原本由地方财政承担的垃圾处理费转变为产生者付费模式，未来垃圾处理费单价有望进一步提升，垃圾处理费来源更有保障。此外，垃圾焚烧发电项目凭借清洁、稳定、经济及区位优势，有望通过垃圾焚烧+数据中心优化商业模式，提升内在价值。瀚蓝环境对相关趋势也表达了积极关注。

2024年，瀚蓝环境在巩固现有业务优势的基础上，持续强化全产业链优势，以技术创新和管理创新推动新质生产力全面落实。未来随着公司并购完成实现规模跃升，叠加潜力业务稳步增收，瀚蓝环境有望在环保行业中进一步扩大规模与运营双重优势，实现更高质量的可持续发展。