近日，江西杏林白马药业股份有限公司(简称“白马药业”)更新了招股书，欲冲刺创业板。记者研读招股书发现，报告期(指2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，下同)内，白马药业部分产品产能已接近饱和状态，此次上市欲募集资金缓解产能紧张的现状。此外，白马药业2020年的营收和归母净利润均出现下滑，盈利能力也有所下降。

据招股书介绍，白马药业是一家从事现代中药及化学药品的研发、生产和销售的高新技术企业。白马药业拥有颗粒剂、胶囊剂、片剂等12个剂型、65个品种、73个规格的药品批准文号，其中5个品种为公司独家品种，13个品种为国家基本药物目录品种，30个品种为国家医保目录品种。

数据显示，白马药业报告期内固体制剂(颗粒剂、胶囊剂、片剂等)的产能利用率分别为90.62%、108.74%、45.33%和60.93%，液体制剂(口服液剂、煎膏剂等)的产能利用率分别为92.51%、108.25%、85.45%和92.19%，外用制剂(凝胶剂、乳膏剂、洗剂、外用溶液剂)的产能利用率为93.88%、103.99%、93.80%和133.56%。除2020年受疫情影响外，2018年至2019年白马药业各类主要产品的产能利用率均有所提高，并接近饱和状态。

此次上市，白马药业计划募资4.20亿元，分别用于药品生产基地建设项目、研发中心建设项目和营销网络建设项目。白马药业表示，目前国内疫情已基本得到控制，基于对未来市场需求增长情况的预测、现有产销规模相对饱和的现状以及现有生产设备生产效率的局限性，公司拟通过本次募投项目的实施，进一步提高生产效率及产能规模，缓解产能紧张的现状，提升供货效率，满足未来不断增长的市场需求。

值得投资者注意的是，白马药业报告期内的营业收入分别为3.21亿元、3.55亿元、2.65亿元和1.51亿元；归母净利润分别为5486.10万元、6486.78万元、6165.94万元和3118.78万元。其中，2020年营业收入和归母净利润分别同比下滑25.33%和4.95%。白马药业在招股书中解释称，2020年度受新冠疫情影响市场需求减少，导致产品销量下降。

记者还发现，白马药业2018年至2020年主营业务毛利率分别为67.65%、67.21%和61.91%，整体呈现出下滑趋势。鉴于此，白马药业招股书重点提示了产品毛利率波动的风险：未来若出现市场竞争加剧、人力和原材料价格上涨等情形，如果公司不能采取有效措施保持竞争优势，持续研发创新提升产品的附加值、产品议价能力，转嫁人工和原材料价格上涨带来成本上升压力，主营业务毛利率将面临下降的风险，进而影响盈利水平。