港交所官网近日披露的信息显示，明基医院集团股份有限公司（以下简称“明基医院”）已通过港交所聆讯，中金公司、花旗为联席保荐人。

明基医院上市之路可谓波折不断。从去年4月首次向港交所递交上市申请，到去年10月为避免申请失效，再度递交上市申请，期间IPO始终未有明确进展。今年4月3日，其招股书到期自动失效还曾一度引发市场关注。直到4月10日三度递表，才终于通过港交所上市聆讯。

盈利水平有所下滑

申请上市之初，明基医院便因“华东地区最大的民营营利性综合医院集团”的头衔而备受关注。

招股书显示，明基医院运营南京明基医院和苏州明基医院两家综合医院。截至2024年底，明基医院两家医院总建筑面积合计约40万平方米，总注册床位数1850张，拥有超1000人的医生团队。

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业绩方面，2022年至2024年，明基医院的收入分别为23.36亿元、26.88亿元、26.59亿元，年内利润分别为8960万元、1.68亿元、1.09亿元。其中，住院医疗服务产生的收入分别占相应年度总收入的51.4%、51.9%及51.8%，门诊医疗服务产生的收入分别占相应年度总收入的47.3%、47%及47%。

从业绩表现来看，明基医院的持续盈利能力较为突出，但受制于医院重资产项目的特点，其精细化运营和管理能力面临更大的考验。

以其主营业务之一的住院医疗服务为例，2022年至2024年，其住院患者就诊次数分别为67.1千人次、81.9千人和86.2千人次，手术数量同样水涨船高，但患者住院的平均支出却逐年下降。对此，明基医院归因为疾病诊断相关分组（DRG）支付系统的实施及DRG报销标准的不定期调整。

这一点在毛利率方面同样有所体现，其毛利率分别为16.4%、18.9%和18.1%，呈现先涨后降的趋势。“主要是由于为支持医院的发展招聘了更多的医疗专业人员，尤其是主任和副主任医师，令雇员福利开支增加。”明基医院在招股书中解释称。

作为南京市首家获得三甲评级的民营医院，明基医院在医疗服务质量方面或仍有进一步提高的空间。

据招股书，明基医院共发生231起医疗纠纷，截至最后实际可行日期，231起医疗纠纷中的60起尚未解决，并可能导致其支付金钱赔偿。在患者死亡情况方面，231起医疗纠纷中有54起涉及患者死亡，截至最后实际可行日期，54起案件中有12起尚未解决。

拟通过扩张寻求业绩增长

根据明基医院招股书，其募资用途主要用于四个方向。其一，为南京明基医院和苏州明基医院二期、三期及四期建设计划；其二，部分资金将用于寻求潜在的投资与并购机会；其三，用于升级智慧医院系统，提升医院的信息化水平和医疗服务效率；其四，剩余资金将用于医院的营运资金和一般企业用途。不难看出，扩张是明基医院寻求增长的主要路径。

近年来民营医疗赛道持续升温。机构弗若斯特沙利文数据显示，中国民营医院数量以4.3%的复合年增长率由2019年的22424家增至2023年的26583家。不过，民营医疗机构的业绩却似乎普遍陷入增长瓶颈。

作为2024年首家成功IPO的民营医疗机构，民营肿瘤医疗集团美中嘉和2020年至2023年期间净亏损额分别为5.9亿元、8.32亿元、6.37亿元和4.26亿元。2024年亏损则进一步扩大，经调整净亏损4.44亿元，亏损额同比增加5.5%。近期二次递表的卓正医疗，尽管通过并购成功在2024年首次实现年度盈利，但依然存在4687.7万元的经营亏损。

面对如何实现盈利稳定增长这一课题，民营医疗机构不约而同地选择了加大扩张力度这一选项，期望以规模化覆盖运营成本，进而实现盈利。但这也引发市场新的忧虑，在民营医疗整体市场规模未出现较大增长的背景下，本就收入周期长且重资产模式的医疗机构集中上市募资进行扩张，是否会引发“内卷式”竞争？

以明基医院所处的江苏省为例，2022年已有超过200家三级民营医院，明基医院的扩张空间受到严重限制。对此，明基医院选择进行全球化布局来拓展市场。“我们计划在马来西亚及越南等东南亚地区寻找收购标的，致力于成为全球领先的医疗服务平台。通过佳世达集团在投资与并购的经验，以及其在东南亚地区的影响力，我们相信能够高效进入东南亚市场。”明基医院在招股书中表示。