23日晚间，未名医药披露2024年年报。公司全年实现营收3.6亿元，同比下滑16.14%，归母净亏损收窄至1.37亿元。看似减亏的财务表象下，一场由核心产品质量危机、销售体系失能、治理顽疾交织而成的风暴正在发酵。

2024年年报披露前夕，未名医药因子公司天津未名生物医药有限公司(以下简称“天津未名”)生产的人干扰素α2b喷雾剂被药监部门检验为“生物学活性不符规定”，遭西藏、浙江、内蒙古等多个省级联盟采购地区暂停交易。

值得注意的是，被暂停采购资格距离集采结果执行尚不足一年。2023年12月，由江西省医疗保障局牵头开展的29省份干扰素省际联盟集中带量采购产生中选结果，共有13家干扰素医药企业参加现场投标，12个品种48个规格采购成功。其中，人干扰素α2b喷雾剂由天津未名独家中标，天津未名供应全部联盟地区，中选结果于2024年6月1日零时起开始执行。

根据年报，未名医药主要销售产品为鼠神经生长因子和干扰素两大类。2024年，上述两类产品合计贡献超90%营收，且两类产品毛利率均接近80%。其中，干扰素2024年实现营收2.17亿元，占总营收60.28%，人干扰素α2b喷雾剂是其中重要产品之一，此次被暂停采购资格恐致数千万库存积压，直接影响后续业绩表现。

年报中未名医药表示，根据《中华人名共和国药品管理法》等有关法规的规定，天津未名针对该批次检验结果向原药品承检单位申请复验，复验结果尚未出具。本着对产品质量高度负责的态度，确保公司药品无质量隐患，公司决定对所有在市场流通的人干扰素α2b喷雾剂全部暂停销售并主动召回，待进一步检查结果出具后再恢复供应。截至2024年年报批准报出之日，市场上已无上述批号的人干扰素α2b喷雾剂在售。

除了重要产品抽检不合格被推至风口浪尖，年报还暴露出未名医药抗风险能力的脆弱。尽管2024年公司归母净亏损较2023年的3.32亿元有所收窄，但2024年第四季度单季亏损超1.67亿元，高毛利产品干扰素(79.92%)、注射用鼠神经生长因(79.58%)难掩销售体系低效的问题。

此外，2024年未名医药还频频暴露内控合规问题，年内收多份监管函件，涉及信披违规、关联交易隐匿等多起事件。2024年4月，因未按规定披露关联方及非经营性关联交易和未按规定及时披露重要合同及合同履行的重大进展，未名医药被证监会开出310万元罚单及相关责任人市场禁入5-10年的处罚。2024年11月，再曝原高管之女内幕交易未名医药股票被深圳证监局没收违法所得并处以150万元罚款事件。

上述问题直接拖累资本市场信心，导致消费者用脚投票，2024年下半年起，公司股价长期破发在10元下方，而2015年巅峰时期未名医药股价近140元。

尽管生物医药行业正迎来政策暖风，但随着集采质量门槛提升、信披监管趋严，未名医药如何化解核心产品停售危机、重建内控体系、修复资本市场信任，成为其亟待破解的生死考题。