近日，爱美客技术发展股份有限公司（简称“爱美客”，300896.SZ）披露2025年半年报，上市以来首次出现半年度营收净利双降。数据显示，上半年，该公司实现营业收入12.99亿元，同比下滑21.59%；实现归母净利润7.89亿元，同比下降29.57%。

在业绩承压背景下，公司财务费用、销售费用与管理费用均呈现增长态势，核心板块医美业务收入增速放缓，同时控股子公司REGEN Biotech，Inc。（简称“REGEN公司”）卷入重大代理权纠纷，为后续经营增添了诸多不确定性。

财务、销售与管理费用齐增

上半年，爱美客财务费用、销售费用与管理费用均呈现不同程度增长。三项费用总计2.19亿元，三项费用合计占营收比例为16.83%，同比增长50.22%。

上半年，爱美客财务费用为504万元，同比增长121.63%，增速较上年同期由负转正。爱美客称，主要系境外外币投资产生的汇兑损失所致。

销售费用方面，该公司上半年投入1.44亿元，同比增长2.16%。随着爱美客线下渠道扩张及对数字化营销的持续投入，其获客成本有所增加。财报显示，在营销方面，该公司持续推进营销体系向数字化、平台化、智能化战略转型。

此外，上半年，爱美客管理费用达到6942万元，同比增长2.4%；研发投入1.57亿元，同比增长24.47%。经营活动产生的现金流量净额为6.55亿元，同比减少43.06%。爱美客表示，经营活动净现金流减少主要系上半年净利润同比下降及营运资金变动所致。

两大核心业务承压

上半年，爱美客的主营业务医美板块实现收入12.99亿元。然而，从细分板块产品表现来看，公司溶液类注射产品和凝胶类注射产品两大板块的收入增速明显放缓。

溶液类注射产品在竞品冲击下收入下滑，上半年实现收入7.44亿元，同比下降23.79%，毛利率为93.15%。

据了解，“嗨体”是爱美客溶液类的核心产品，可用于纠正颈部中重度皱纹，是国内首款获得国家药监局批准的Ⅲ类医疗器械产品。然而，随着华熙生物等公司推出同类产品，爱美客的市场份额受到一定程度挤压。

爱美客在财报中坦言，随着获批上市的医疗美容产品注册证增多，行业竞争加剧。近年来，医美厂商大量涌入市场，医美人群的加速渗透与消费者需求的深度迭代，推动行业进入充分竞争阶段。

凝胶类注射产品上半年实现收入4.93亿元，同比下降23.99%，毛利率约为97.75%。

公司凝胶类的核心产品“濡白天使”，是国内首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的新材料皮肤填充剂。尽管凝胶类注射产品的毛利率保持较高水平，但其增长乏力问题不容忽视。财报显示，2023年爱美客凝胶类注射产品收入增幅为81.43%，然而2024年该产品的收入增幅仅为5.01%。

子公司深陷代理权纠纷

为提升核心竞争力，近年来爱美客加速海外市场战略布局。

财报显示，该公司控股子公司爱美客国际以1.9亿美元现金收购韩国REGEN公司85%股权，目前该公司已将REGEN公司纳入合并报表范围。

REGEN公司成立于2000年，是韩国第一家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司，其已获批上市的产品主要包括AestheFill与PowerFill。

然而，REGEN公司陷入AestheFill产品代理权纠纷，给爱美客的经营带来不确定性。

值得注意的是，此前，AestheFill产品的独家代理权属于江中苏吴（600200.SH）的控股孙公司达透医疗。

今年7月REGEN公司单方面撤销了达透医疗关于AestheFill产品在中国大陆独家经销商的所有相关授权。8月，达透医疗就其与REGEN公司之间的经销合同纠纷，向深圳国际仲裁院提起仲裁申请。达透医疗主张REGEN公司单方解除“艾塑菲”产品代理权构成违约，并索赔16亿元。

据悉，REGEN公司原通过达透医疗销售的“艾塑菲”产品已暂停推广，并更名为“臻爱 塑菲”，由爱美客接管，目前已在国内销售。然而，受渠道重建进度和仲裁不确定性影响，产品的短期收入贡献有限。