带着A股上市以来首份营利双降的成绩单，迈瑞医疗再度冲刺港股IPO。首轮招股书失效后，5月11日，迈瑞医疗更新了港股招股书，然而，这份招股书却暴露了公司当下面临的业绩压力。2025年，迈瑞医疗营收332.82亿元，同比下滑9.38%，净利润亦同比大幅下降，打破了上市以来连续多年的增长态势。三大传统主业体外诊断、生命信息与支持、医学影像营收悉数下滑，毛利率同步走低。

招股书数据显示，2023—2025年，迈瑞医疗收入分别为349.32亿元、367.26亿元、332.82亿元，同期，年内利润分别为115.78亿元、117.4亿元以及84.51亿元。2024年，迈瑞医疗尚能保持一定增长，但2025年的业绩表现，直接打破了其自2018年A股上市以来的增长神话，此前多年业绩稳健增长的态势戛然而止。

分业务板块看，2025年，迈瑞医疗三大传统主业全线承压。其中，体外诊断类产品营收下降9.41%；生命信息与支持类产品营收下降19.8%；医学影像类产品营收下降18.02%，仅新兴业务类产品实现38.85%的同比增长。据了解，迈瑞医疗新兴业务包括微创外科、微创介入、动物医疗等高潜力业务，虽然该板块在2025年实现大幅增长，但在总营收中，占比仅为16.16%，体量尚不足以对冲三大主业的下滑。

对于业绩下降，迈瑞医疗在招股书中解释称，受整体环境影响，体外诊断产品销量和价格面临下行压力，同时，医院采购预算缩减以及公开招标周期延长亦导致了生命信息与支持类产品和医学影像类产品的收入下降。

而行业的深度调整，也直接体现在了迈瑞医疗的毛利率上。招股书数据显示，2023—2025年，公司三大主营业务的毛利率同步走低。其中，体外诊断产品毛利率从63.3%下降至58.3%，生命信息与支持产品毛利率从64.4%下降至59.4%，医学影像系统产品毛利率亦下降4.2个百分点至63.1%。就相关问题，记者向迈瑞医疗发送采访函，截至发稿未获得回复。

业绩压力之外，迈瑞医疗的赴港之路还横亘着合规关卡。5月8日，在迈瑞医疗首轮招股书失效前夕，中国证监会公布最新一期《境外发行上市备案补充材料要求》，对迈瑞医疗等多家企业出具补充材料要求，其中针对迈瑞医疗赴港上市申请，要求其对六大事项进行补充说明，同时，要求律师核查并出具明确法律意见。

此次问询直指迈瑞医疗的跨境合规问题，涉及募资用途、进出口业务、境外投资、外资准入及股权质押等多个方面。具体包括要求迈瑞医疗说明本次募集资金用途是否涉及境外投资，是否已履行相关审批、核准或备案程序；“技术进出口”相关业务开展情况及其合规性；境外子公司涉及的境外投资、外汇登记等监管程序具体履行情况，并就合规性出具结论性意见等。

另聚焦迈瑞医疗数据合规问题，监管层要求公司说明开发及运营App、小程序、公众号等产品情况，是否涉及收集和使用个人信息，如有，则需说明收集及储存的用户信息规模、数据收集使用情况。

此外，迈瑞医疗的员工持股纠纷也在持续发酵。今年4月，迈瑞医疗与前核心骨干的有限合伙纠纷进入民事一审阶段，据外界推测，结合时间线与股权结构来看，纠纷大概率围绕员工持股平台的合伙人权益、退出机制展开。据了解，此次纠纷涉及四名迈瑞医疗前核心骨干，均为公司发展初期的关键人员，涉及的员工持股平台则为深圳睿嘉管理咨询合伙企业（有限合伙）和深圳睿和投资咨询合伙企业（有限合伙）。

医药投资人士朱奎表示，A股上市以来首次营收净利双降，国内业务明显失速，说明迈瑞医疗原有增长逻辑已阶段性触顶。招股书失效叠加合规问询，短期增加不确定性，但只要数据合规等事项能整改到位，港股IPO大概率只是推迟而非夭折。