资金吃紧，但商业化尚需时日，君赛生物再次叩响港交所大门。6月16日，上海君赛生物股份有限公司（以下简称“君赛生物”）更新招股材料，重启港股上市进程。作为一家尚未有产品实现商业化的创新药企，君赛生物目前营收高度依赖政府补助，亏损规模持续扩大，2024—2025年，两年累计亏损近4亿元，经营现金流持续大额流出，公司资金压力突出。为维持运营，君赛生物已累计完成七轮IPO前融资，募资约7.66亿元。

从产品端来看，君赛生物所处的是当下热门的TIL（肿瘤浸润淋巴细胞）疗法赛道。公司核心管线GC101是全球首个无需高强度清淋化疗、无需IL-2给药的TIL疗法，具备一定技术优势。不过，该产品预计于2026年三季度才能提交生物制品许可申请，而当下，全球TIL疗法赛道竞争日趋激烈，叠加细胞疗法成本高昂、定价受限等行业难题，君赛生物的上市之路与未来发展仍面临多重考验。

两年累计亏损近4亿元

目前，君赛生物尚未有产品实现商业化，营收主要依靠政府补助、银行利息等其他收益。招股书数据显示，公司其他收入从2024年的337.2万元增至2025年的991.8万元，同比大幅增长近2倍。但对于重研发、高投入的创新药企而言，每年不足千万的非经营性收入，仍显得杯水车薪。

研发投入是君赛生物最大资金消耗项。2024—2025年，公司研发成本分别为9099万元、1.15亿元，两年间持续走高。其中，核心产品GC101相关研发投入占比极高，2024年占总研发费用的66.5%，2025年占比升至72.6%，研发资源高度集中于主力管线。

暂无主营业务收入支撑，君赛生物长期处于亏损状态。2024年，公司净亏损1.64亿元，2025年净亏损进一步攀升至2.33亿元，两年合计亏损接近4亿元。临床试验推进、研发团队扩张带来的各项成本攀升，进一步加剧亏损。

高额投入也让现金流持续承压。近两年，君赛生物经营活动现金流始终处于净流出状态，2024年经营活动所用现金净额为-9825.7万元，2025年进一步扩大至-1.28亿元，临床推进持续消耗现金储备。而截至2025年末，公司现金及现金等价物仅余8068.1万元。

在自身缺乏造血能力、现金流持续消耗的背景下，股权融资成为君赛生物维系运营的主要方式。招股书显示，君赛生物已进行七轮IPO前融资，共筹集所得款项约7.66亿元，主要投资者包括凯泰资本、复容投资等。对于赴港上市，医药行业分析师朱明军表示，在当下的“烧钱”速度面前，赴港上市对君赛生物来说不是锦上添花，而是生死时速，公司根本没有“等一等”的余地。

就相关问题，记者致电君赛生物，对方表示当前公司处于静默期，暂不方便接受采访。

从技术优势到市场尚有距离

从产品端来看，君赛生物的竞争力在于核心产品GC101，该产品是一种用于治疗实体瘤的自体天然TIL疗法，最大亮点是无需高强度清淋化疗、无需IL-2给药。目前，GC101正针对PD-1抗体治疗失败的黑色素瘤患者开展注册性II期试验，按照规划，预计于2026年三季度提交BLA（生物制品许可申请）。除黑色素瘤外，GC101还布局非小细胞肺癌、脑胶质瘤、胰腺癌等多个适应症。

TIL疗法是近年来生物医药领域的热门赛道。该疗法需要从患者的肿瘤组织中分离TIL，在对其进行离体扩增和激活后，回输患者体内以诱导抗肿瘤免疫反应。离体激活能够增强TIL的功能，并可能提高临床疗效。凭借其肿瘤反应性和肿瘤归巢特性，TIL能够靶向肿瘤细胞并发挥抗肿瘤活性。

朱明军指出，传统TIL疗法需要高强度清淋化疗和大剂量IL-2给药，副作用大、住院时间长、费用高昂。GC101从根源上减少了相关不良事件，不仅提升了患者耐受性，更有可能大幅缩短住院周期、降低总治疗成本，这正是它在商业化上最关键的护城河。

即便拥有突出的技术优势，GC101仍要直面激烈的市场竞争。放眼全球，美国Iovance公司的Lifileucel是目前唯一获批上市的TIL产品，于2024年正式登陆美国市场，用于治疗PD-1抗体治疗后进展的晚期黑色素瘤，凭借先发优势占据行业主导地位。此外，亦有沙砾生物、天科雅、蓝马医疗等十余家企业均在推进TIL管线，多款产品已进入I、II期临床阶段，各家产品适应症高度重合，同质化竞争加剧。

与此同时，行业共性难题也为GC101未来商业化埋下隐患。TIL疗法制备工艺复杂、成本高昂，即便GC101具备技术优势，未来定价、医保准入仍存在不确定性。据了解，Lifileucel在美国上市后定价超50万美元，让大多数患者难以承受。

朱明军认为，GC101的技术差异化是真实存在的优势，但从技术优势到市场份额，中间还隔着临床推进速度、产能建设、定价策略、医患教育等一系列关卡。君赛生物需要证明的不只是“我的药更好”，更是“我能让更多人用上我的药”。