赴港上市尚在推进，复星安特金先开启了增资扩股。6月15日晚间，复星医药公告称，公司控股子公司复星安特金拟以每股约84.21元的价格向4方投资人新增发行合计约1149.54万股股份，合计融资9.68亿元，其中外部投资者出资4.18亿元，复星医药产业则增资5.5亿元，募资将用于研发、生产及商业化。

此次增资背后，是复星安特金持续承压的经营现状。2024年公司亏损1.2亿元，2025年延续亏损态势，两年合计亏损超1.7亿元。与此同时，复星医药正推动复星安特金赴港分拆上市，以拓宽融资渠道。然而，在产品方面，已上市的流感疫苗价格不断下探，人用狂犬病疫苗赛道有超20家企业扎堆布局；多款处于临床阶段的在研疫苗同样身处拥挤赛道。

一边亏损扩大一边融资加码

根据公告，本次增资中，外部投资人拟出资合计4.18亿元认购496.39万股，复星医药控股子公司复星医药产业（复星安特金直接控股股东）拟出资5.5亿元认购653.15万股。本次增资扩股全部完成后，预计复星医药将通过复星医药产业持有复星安特金股份总数的约68.47%，复星安特金仍为复星医药合并报表范围内子公司。

对于本次增资扩股所得款项，复星医药在公告中表示，将用于复星安特金及/或其控股子公司的日常运营，包括进一步拓展创新研发管线、夯实核心技术，同步推进生产基地建设，以强化产业化供应能力，并加大对已上市产品的市场推广与商业化投入。

不过，记者注意到，此次大额增资背后，是复星安特金连续两年的亏损压力。复星安特金为复星医药下属疫苗业务平台企业，按未经审计的口径，2022—2024年，公司营收分别为4.61亿元、3.41亿元、9742.33万元，呈逐年下滑态势。盈利方面，2022年以及2023年，公司尚能维持正向利润，净利润分别为8663.67万元、1135.17万元，但2024年由盈转亏，当年净亏损1.23亿元。2025年亏损局面并未改善，据本次增资公告披露，复星安特金2025年营收5.75亿元，净亏损约4778万元，两年累计亏损超1.7亿元。

在此背景下，北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇告诉记者，本次增资扩股对于复星安特金来说具有多重价值。首先，可以缓解持续亏损带来的现金流压力，资金将用于研发管线拓展、疫苗生产基地建设、流感与狂犬疫苗商业化推广，补足产业化与市场投入短板，扭转近年营收下滑、高额研发亏损的经营困境。此外，引入四家外部机构投资者，可以获得产业与财务资源背书，证明资本市场对其疫苗平台长期价值的认同。

在增资“补血”的同时，复星医药也在推进复星安特金赴港上市。2025年10月底，复星医药首次披露拟分拆复星安特金赴港上市；今年1月，复星医药发布公告表示，董事会已审议通过相关议案。对于分拆上市，复星医药表示，有利于复星安特金进一步理顺业务管理架构，压缩管理半径，实现业务聚焦与不同业务的均衡发展。同时拓宽融资渠道、提高市场竞争力，加强其与国际市场的联系。

邓勇亦指出，本次增资扩股也可以为复星安特金分拆上市铺路，充实净资产、优化股权结构，降低IPO阶段募资压力，减少对母公司持续输血依赖，完成上市前关键资本铺垫。同时大股东大额增资彰显集团对疫苗赛道战略的重视，稳定市场对公司发展预期。

就相关问题，记者向复星医药发去采访函，截至发稿未获得回复。

三年研发烧钱超7亿元，在研管线却遭遇“十面埋伏”

从具体产品来看，目前复星安特金已上市销售的产品包括人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、三价流感病毒裂解疫苗以及四价流感病毒裂解疫苗。

无论是狂犬病疫苗还是流感疫苗，复星安特金都面临巨大的竞争压力。2024年开始，国药集团、华兰疫苗、北京科兴等多家厂商的四价流感疫苗纷纷降价，三价流感疫苗更是在公费项目上打起价格战。2025年5月，复星安特金子公司复星雅立峰的三价流感疫苗在深圳市在校中小学生流感疫苗免费接种项目中中标，中标价低至8元/支，数量共计160万支。而在人用狂犬病疫苗领域，国内亦有超20家企业布局，包括华兰疫苗、康华生物、成大生物等头部企业。

此外，在研管线方面，复星安特金自主研发的13价肺炎球菌多糖结合疫苗在国内处于III期临床试验阶段、24价肺炎球菌多糖结合疫苗处于I期临床试验阶段、23价肺炎球菌多糖疫苗亦已于中国境内获临床试验批准。然而，13价肺炎疫苗方面，已有辉瑞、沃森生物、康希诺等多款产品上市。而在更高价次的肺炎疫苗的研发上，亦有智飞生物、康泰生物等公司在快速推进。

为推进在研管线，复星安特金重金砸向了研发。据复星医药此前披露的复星安特金分拆上市预案，2022—2024年，复星安特金研发投入占营业收入的比重分别为45.01%、80.95%、245.42%，三年累计投入超7亿元，高额投入进一步加剧了经营压力。

邓勇指出，复星安特金的核心短板是成熟产品缺乏独家壁垒，高价值创新疫苗仍处临床阶段，短期难贡献增量现金流。突围需要多维发力，一是管线分层布局，加速13价、24价肺炎疫苗临床落地，打造差异化高端产品，抢占高毛利儿童疫苗市场；二是构建全产业链壁垒，依托自有生产基地提升产能与成本控制能力，依托复星渠道拓展公立、私立医疗及海外市场，形成商业化规模优势对冲价格战；三是技术差异化创新，跳出同质化内卷；四是精细化运营，优化营销与研发投入配比，平衡短期商业化回款与长期创新投入，逐步实现现金流改善。