4月16日，金信期货优财研究院在万得3C会议举办线上季度策略会，此次会议主题为《偏过热的滞胀期，大类资产或分化》 ，由投资咨询部总监姚兴航主持。

金信期货优财研究院认为，全球疫情逐步可控，封锁措施趋势放松，疫情对经济复苏的拖累渐小，全球经济景气度有望维持趋势向上的局面。二季度，人民币兑美元有可能趋势贬值，基建投资和房地产投资均承压。拜登当选美国总统，使得全球贸易摩擦加剧转向贸易合作。优财研究院认为3-6月是类过热的滞胀期，大类资产价格表现大概率既有滞胀期的特色也有过热期的特点。过热期工业品和原油表现要远好于债券和股票，滞胀期债券表现最好，而中证500好于沪深300。

全球：趋势复苏、货币政策边际收敛

金信期货宏观团队认为，就趋势看，随着气温逐步的升高和疫苗接种的稳步推进，全球疫情管控措施将趋势放松，全球复工复产趋势推进。美国刺激政策的规模庞大, 全球国债收益率趋势上升，M2同比或逐步下降。美元指数快速攀升，西方国家利率位于低位。美国国债收益率快速攀升，加息仍遥远。西方国家通胀仍低，无需通过加息来抑制通胀。

国内：经济双轮驱动、政策不急转弯

金信期货判断，二季度，人民币兑美元有可能趋势贬值，货币政策边际收敛，但对经济的冲击较小。M2同比和社融存量同比趋势缓慢回落，通胀(CPI同比和PPI同比)趋势回升。基建和房地产投资增速大概率放缓但整体平稳，国外疫情蔓延和生产恢复将使我国出口承压。驱动经济增长的主动力是消费和制造业投资的恢复。中国经济复苏好于预期，居民收入增长支撑零售趋势回升，我国政策有序缓慢退坡，不急转弯。

类过热的滞胀期大类资产与展望

股指：当前沪深300PE位于历史高位，近期达到2016年以来最高位，今年2月中旬以来风格偏好由大盘股转向小盘股、由偏好高市盈率转向偏好低市盈率，沪深300继续调整的可能性仍大。

贵金属：二季度来看，黄金需求将面临考验，而全球经济复苏背景下白银需求将全面修复。

后期看来，金信期货认为若美债收益率继续走强，机构对黄金白银持仓难有增仓动力。黄金白银价格预计将弱势震荡，价格重心总体偏下。

黑色：二季度，螺纹钢以及热轧卷板价格有望受益戴维斯双击，在黑色产业链中仍处于多配位置。铁矿石供应稳中有升，中国需求受到压制，二季度开始供需矛盾将逐步突出，建议逢高做空为主。焦炭新产能仍将投产，需求受限背景下，中长期仍然是空配选择。

农产品：过去的一年里，谷物和油脂主要受到大国储备增加、全球供应链存在瓶颈以及新年度保持高价以争夺种植面积这三个因素影响，而维持强势。但是由于绝对价格过高，谷物和油脂的需求开始受到影响，替代和需求下降都在发生，接下来对谷物和油脂最大的支撑主要来自于新年度关键生长期的天气炒作。

能化：分析股指、从EIA数据来看二季度原油呈现去库的局面。疫情影响逐渐消退，全球经济活动恢复正常，也将带动原油需求的上行。原油价格二季度维持偏强判断。

类过热滞胀期，市场或偏好原油、工业品和国债。

主讲人介绍：姚兴航，复旦大学经济学硕士，曾就职于知名行业资讯网站、期货私募基金、头部期货公司资管等机构，拥有多年大宗商品研究及交易经验。

金信期货优财研究院隶属于金信期货有限公司，是专业期货研究机构，专注于股指期货以及其他期货衍生品研究。