导读：本文由博众投资团队整理。随着新能源汽车景气度的提升，作为电池原料的锂的价格也开始上涨。从下图中我们可以看出，电池级碳酸锂的价格基本上从去年中旬开始至今一直处于上涨阶段。而且随着新车首发和新手机、智能家居等的智能产品发布，料关于锂电池的景气度或将继续维持在高位，届时，相关头部公司将有机会获利。（博众投资）

锂价格走势

我们今天要讲的这家公司便属于锂原料的龙头公司，而且目前公司还开始布局了储能业务，接下来我们就来说说这家锂原料老兵，赣锋锂业，如何借东风再迎一“春”！

公司简介

赣锋锂业成立于2000年，起初专注于中游金属锂及深加工锂产品的开发、生产和销售；2007年和2009年，公司分别建成了从盐湖中的卤水提取氯化锂和电池级碳酸锂的生产线；2010年,公司在深圳证券交易所完成了发行上市工作，成为中国锂行业第一家上市公司；2015年，赣锋锂业推动产业链向上下游延伸和产业链结构优化升级，收购澳大利亚RIM公司部分股权，并有MountMarion锂辉石矿的包销权，受让江西锂业100%股权有宁都河源锂辉石矿，满足公司迅猛发展对锂原料不断增长的需求；同年，公司实施收购美拜电子100%股权，继续拓展下游锂电池业务；2018年，赣锋锂业顺利完成H股的发行并在香港联交所主板挂牌上市，成为香港主板第一支“锂概念”股、中国锂行业唯一“A+H”股上市公司。（博众投资）

目前为止，赣锋锂业已成为全球锂行业上下游一体化的国际领先企业，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用，形成了一套锂生态系统。

锂行业进入长期景气周期

锂行业周期复盘

2015：政策引爆需求，产品供不应求，开始大幅涨价；2016-2017：补贴退坡预期难敌产业加库存热情；2018-2019：需求不及预期，价格进入下跌趋势；2020-2021：产能出清，需求快速复苏，带动价格走出低谷。（博众投资）

锂行业周期复盘

需求：两大增量领域—电动车+储能

传统工业领域主要涵盖玻璃、陶瓷、冶金以及润滑脂等行业，增速稳定；电池领域主要是3C电池、储能电池、新能源汽车动力电池，其中动力电池和储能电池是未来的主要增量。数据显示，2020年，动力电池和储能领域的锂用量分别为37%、7%，预计2025年分别提升至65%和11%，而传统工业与3C电池的占比从56%萎缩至24%。

需求结构

2020年11月份国务院出台的《新能源汽车产业发展规划2021-2035》提出：十四五期间，国内新能源汽车渗透率在2025年目标提升至20%。按照2025年全国3000万辆汽车销量测算，2025年新能源汽车销量将达600万辆，2020年销量则是136.7万辆，预计未来五年复合增速达34%，远超汽车整体3.5%的增速，国内新能源汽车渗透率将从2020年的5.4%达20%。

国内新能源汽车销量预测

与以往简单的政策驱动，新能源汽车更多是公共领域渗透，乘用车领域认可度并不高，但是随着特斯拉国内持续降价，以及蔚来、理想等国产造车新势力产品质量和认可度逐步提升，使得普通消费者购买热情持续提升，政策驱动转化为产品驱动，新能源汽车有望进入需求持续增长的长逻辑。（博众投资）

国内新能源汽车销量榜单

储能端：风光能源占比提升带动储能需求

高工产研锂电研究所（GGII）初步统计，2020年中国储能锂电池出货量16GWh，其中电力储能6.6GWh，占比41%，通信储能7.4GWh，占比46%，其他包括城市轨道交通、工业等领域用储能锂电池。

2020年9月22日总书记在第七十五届联合国大会上提出中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和，非化石能源占一次能源消费比重有望持续提升。宁德时代及GGII预计，全球配套储能需求量有望从2020年的23Gwh提升至2025年的90Gwh，基本上达到风光装机量20%配比储能系统，年复合增速达31%。

叠加5G通讯基站对储能系统尤其是磷酸铁锂电池的需求增加，综合预计储能领域对电池需求进入快速增长期，预期2021-2025年分别达30、52、67、85、115GW，增速分别为30%、73%、29%、27%、35%。

全球储能电池出货量预测

供给端：资源集中，增量缓慢

锂资源的供给主要分为四个部分：澳洲锂矿、南美盐湖、国内盐湖、国内锂矿以及其他补充。

（1）西澳锂矿

西澳锂矿山情况

（2）南美盐湖

南美盐湖情况

（3）国内盐湖

国内盐湖情况

（4）国内锂矿

国内锂矿情况

积极布局原料，打造完整产业链闭环构筑公司核心竞争力

赣锋锂业已经形成垂直整合的业务模式，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用，各个业务板块间有效发挥协同效应，以提升营运效率及盈利能力，巩固市场地位。1）公司持续加大资源开拓力度，已在全球布局阿根廷盐湖、墨西哥黏土及参股国内盐湖等优质资源；2）继续巩固中游冶炼能力，5万吨氢氧化锂产能顺利建成；3）构建电池业务平台，并引入员工持股。继续构建完整的产业链闭环。（博众投资）

赣锋锂业当前在原料端分别布局了锂辉石（MtMarion、Pilbara、宁都河源等）、盐湖（Cauchari-Olaroz、Mariana、一里坪盐湖等）及锂黏土（Sonora等）等多种矿山资源，并逐渐侧重于卤水及锂黏土等资源的提取开发。1）2021年，公司将积极推进阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目的开发建设，该项目计划于2021年完成大部分项目建设，并且于2022年上半年试车生产；2）阿根廷Mariana项目已顺利提交了环评申请，计划在2021年内拿建厂环评许可后开始建设工作；3）公司将进一步加快墨西哥Sonora锂黏土项目的建设工作。2023年公司矿山权益产能有望突破40万吨LCE，远期有望维持高原料自给率，降低生产成本。

远期规划2025年形成年产10万吨LCE矿石提锂、10万吨LCE卤水及黏土提锂产能。赣锋锂业于2020年在新余基础锂厂建设完成马洪万吨锂盐三期项目50,000吨电池级氢氧化锂生产线将于2021年逐渐进行产能爬坡并达产，目前生产线运行良好。公司看好更长期全球范围内的锂市场发展，未来要形成不低于60万吨LCE的锂盐供应能力，及与之相匹配的更具竞争力的锂资源项目储备。

总结

博众投资认为，赣锋锂业作为全球锂盐龙头供应商，有望进一步受益供应链绑定带来的市占率持续提升。当前锂原料稀缺性正逐步凸显，未来锂价有望继续依靠成本驱动快速上行。

风险提示

1、需求不及预期；

2、项目进度不及预期；

3、海外投资的政策风险。

参考资料

1、2021/04/23财通证券—赣锋锂业（002460）：锂业龙头，受益行业大周期

2、2021/04/30兴业证券—赣锋锂业（002460）：公允价值变动增厚业绩，Q1盈利同比大增

博众投资

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